海大集團發(fā)布2017年年報，報告期間，公司實現(xiàn)營業(yè)收入325.57億元，同比增長19.76%；歸母凈利潤12.07億元，同比增長41.06%。業(yè)績符合預期，維持“買入評級”：得益于公司自身超強的成本管控能力以及服務營銷優(yōu)勢，2017年公司飼料業(yè)務量利高增長，飼料總銷量849萬噸，同比增長15.77%，毛利率同比提升1.86個百分點，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化、*產(chǎn)品占比明顯提升、盈利能力進一步增強。

　　水產(chǎn)飼料：產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢明顯 高毛利率領先行業(yè)

　　公司在水產(chǎn)養(yǎng)殖環(huán)節(jié)構建了“苗種-料-動保-技術服務”的一體化養(yǎng)殖技術服務營銷體系，產(chǎn)業(yè)鏈差異化競爭優(yōu)勢明顯，高毛利率領先行業(yè)。2017年受益于水產(chǎn)品全年價格景氣度較高，大宗水產(chǎn)品養(yǎng)殖利潤可觀，公司水產(chǎn)飼料銷量同比增長22.72%，估算約為272萬噸。其中*膨化料銷量全年增長超過40%，且毛利率提升了4.5個百分點。預計2018年公司水產(chǎn)飼料銷量增速為22.50%。

　　豬飼料：步入高速發(fā)展期 有望成為未來新的潛力增長點

　　2017年公司豬飼料在華中、西北、東北、境外等新市場積極布局產(chǎn)能開拓業(yè)務，步入高速發(fā)展期，銷量同比增長31.94%，我們估算約為157萬噸。未來隨著公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模的不斷擴大，以及養(yǎng)殖技術服務營銷體系在豬料業(yè)務中進入落地推廣階段，并在前端料上不斷積累，豬飼料銷量有望持續(xù)保持高增長。預計2018年公司豬飼料銷量增速為60%。

　　禽飼料：受禽流感影響銷量穩(wěn)定增長 市占率有望進一步提升

　　2017年由于受到禽流感影響，禽飼料需求量大幅下降，但公司憑借自身領先的產(chǎn)品技術優(yōu)勢，以及專業(yè)的采購能力和高效的運營效率，禽飼料銷量仍保持穩(wěn)定增長，估算約為420萬噸。2018年隨著肉禽、蛋禽養(yǎng)殖業(yè)的恢復，由于下游禽鏈養(yǎng)殖規(guī)模化程度高，養(yǎng)殖戶對禽飼料的辨識度強，公司有望借助此輪行業(yè)洗牌快速擴張，進一步提升市占率。

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