菜油

　　*近菜油期貨主力自6700元/噸一線高位回落，結(jié)束此前連續(xù)4周的上行趨勢(shì)，主要追隨豆類油脂期價(jià)整體回落的走勢(shì)。這與美國(guó)農(nóng)業(yè)部的月度供需報(bào)告釋放出利空影響息息相關(guān)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部大幅上調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存至創(chuàng)紀(jì)錄高位，隨后美豆期價(jià)應(yīng)聲大跌近5%，美豆油期價(jià)下跌近1.6%，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆類油脂期價(jià)跟隨出現(xiàn)回落，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較外盤表現(xiàn)出明顯的抗跌性。

　　進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)回落，菜粕消費(fèi)預(yù)期影響菜油產(chǎn)出水平。

　　商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月15日當(dāng)期，進(jìn)口油菜籽到港數(shù)量14.9萬(wàn)噸，雖然還無(wú)法與2018年1月份動(dòng)輒20萬(wàn)噸以上的規(guī)模相比，但已經(jīng)為今年5月末以來(lái)的高位。截至8月14日，廣東地區(qū)進(jìn)口油菜籽的成本為3854元/噸，壓榨利潤(rùn)為17.6元/噸。進(jìn)口油菜籽的壓榨利潤(rùn)處于盈虧平衡線附近，相比7月份200元/噸以上的壓榨利潤(rùn)而言出現(xiàn)明顯回落，這將會(huì)制約進(jìn)口油菜籽數(shù)量的大幅增長(zhǎng)。截至7月29日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)油廠菜籽庫(kù)存為64.9萬(wàn)噸，受到進(jìn)口菜籽數(shù)量有限的影響，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口菜籽庫(kù)存不具備大幅攀升的基 礎(chǔ)。油廠菜籽庫(kù)存的消化情況取決于油廠的壓榨利潤(rùn)以及市場(chǎng)的需求。

　　今年，受到中美貿(mào)易關(guān)系變化的影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)釋放出開始推廣低蛋白日糧的消息，同時(shí)擴(kuò)大雜粕添加比例，提升了市場(chǎng)對(duì)菜粕的需求預(yù)期。同時(shí)8月份正值水產(chǎn)養(yǎng)殖對(duì)菜粕的需求旺季，疊加未來(lái)菜粕對(duì)豆粕的替代預(yù)期，也提升了油廠對(duì)菜粕的挺價(jià)心理。截至第32周，國(guó)內(nèi)兩廣以及福建地區(qū)的菜粕價(jià)格周比上調(diào)100~150元/噸，短期油廠開工率仍存繼續(xù)上調(diào)的可能性，這或?qū)⒓铀傧牟俗褞?kù)存，同時(shí)菜油的產(chǎn)出水平也將出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

　　進(jìn)口菜油仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，需求淡季制約菜油上行空間。

　　截至8月5日，國(guó)內(nèi)油廠菜油庫(kù)存為17.85萬(wàn)噸，雖然較7月份創(chuàng)下的年底高點(diǎn)19.4萬(wàn)噸出現(xiàn)回落，但仍舊處于年內(nèi)高位。同時(shí)，進(jìn)口菜油仍較國(guó)內(nèi)菜油具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，也是菜油庫(kù)存下降緩慢的一個(gè)原因。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月15日當(dāng)期，進(jìn)口菜油數(shù)量為6476噸，與去年同期動(dòng)輒上萬(wàn)噸的進(jìn)口規(guī)模相比已經(jīng)明顯縮水。截至8月14日，9月份船期加拿大進(jìn)口菜油成本為6340元/噸，相比國(guó)內(nèi)張家港地區(qū)毛菜油現(xiàn)貨價(jià)格6400元/噸仍有60元/噸的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，相較國(guó)內(nèi)菜油期貨1809合約6380元/噸也有40元/噸的價(jià)差，而12月份船期的進(jìn)口菜油成本為6458元/噸，相比菜油期貨1901合約6586元/噸的價(jià)差更是高達(dá)128元/噸?？梢姡M(jìn)口菜油還是有利可圖，關(guān)鍵取決于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求情況。

　　在有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的背景下，進(jìn)口菜油數(shù)量的下降反映出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的下滑。截至8月14日，菜油、豆油價(jià)差已經(jīng)連續(xù)9周收窄，自高點(diǎn)1089元/噸收窄至目前657元/噸，這將有利于提高菜油的比較優(yōu)勢(shì)，但由于目前正處于油脂市場(chǎng)的季節(jié)性需求淡季，也拖累菜油價(jià)格的整體表現(xiàn)，短期菜油價(jià)格整體上行空間受限。

　　綜上認(rèn)為，短期外盤豆類油脂期價(jià)的走勢(shì)將會(huì)繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)影響，菜油作為油脂市場(chǎng)中的一員，將會(huì)不可避免地受到波及。

　　目前臨儲(chǔ)菜油剩余量不大，且主要集中在內(nèi)蒙古、青海等內(nèi)陸地區(qū)，隨著臨儲(chǔ)菜油去庫(kù)存接近尾聲，臨儲(chǔ)拍賣對(duì)市場(chǎng)影響有限。國(guó)內(nèi)菜粕價(jià)格表現(xiàn)明顯抗跌，菜粕消費(fèi)上調(diào)預(yù)期不斷強(qiáng)化將會(huì)提升油廠開工積極性，菜油產(chǎn)出水平仍面臨增長(zhǎng)的局面，短期菜油庫(kù)存水平難以出現(xiàn)大幅下降。同時(shí)，雖然菜油、豆油價(jià)差連續(xù)9周收窄至今年3月份以來(lái)的*水平，但國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)消費(fèi)淡季將會(huì)拖累菜油價(jià)格的表現(xiàn)，短期菜油期價(jià)繼續(xù)上行空間受限。

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